一、来势汹汹的热钱：

　　在通常情况下，研究人员通过研究国际收支平衡表中的净误差与遗漏项目（热钱规模＝外汇储备增量－贸易顺差－外商直接投资（FDI））的方法进行测算。

　　按照这种方法计算：自2003年到2008年一季度热钱累计流入规模约有4175亿美元。若考虑到热钱还可以通过虚假的外商直接投资（FDI）渠道进入，2003年至2008年6月份，热钱流入规模可能在6000亿美元以上，并且流入速度有逐渐增加的趋势。这些热钱有相当一部分流入到股市、楼市等投机性较强的领域。业界对于热钱的数量分歧很大,其中最权威的数据来自中国社会科学院世界经济与政治研究所张明博士《全口径测算中国当前的热钱规模》的报告。报告中说：2003年至2008年第一季度，流入中国的热钱合计1.2万亿美元，加上热钱获得的利润0.55万亿美元，二者合计高达1.75万亿美元，大体与中国的外汇储备规模相当。大约相当于截至2008年3月底的中国外汇储备存量的104%。

　　截至2008年3月底，中国外汇储备规模仅仅为1.68万亿美元。

　　合法的热钱中的相当部分是QFII形式。A股共有53家机构获得QFII资格，总计额度为99.5亿美元，累计汇入资金99.26亿美元，结汇约787.71亿元人民币。其中，49家QFII现持有的证券资产市值接近2000亿元人民币，是A股市场的重要机构投资者。不过，这并不是外资力量的全部，除了身处“阳光”下的QFII外，还有更多的资金（热钱）通过各种身份借道进入A股市场，这部分资金规模甚至远远超过QFII。

　　二、热钱的图谋：

　　有专家表示：通过银行存款持有人民币，热钱至少可以获得人民币升值的收益和利差。如果以去年人民币10%升值的幅度计算，至少有12%的无风险收益率。

　　热钱因此可以获得双重收益：一是存在银行中获得人民币升值与利差的双重收益，约为每12%到14%，超过一般投资所得；二是在资金紧缩的情况下投资中国优秀的实体企业，可以低价得好货，年收益在20%以上。如此厚利，自然吸引热钱以各种方式滚滚而来。设防热钱效果，被国内人造的价格低水位打了大折扣。所以，汹涌的热钱来源于我们的政策洼地。

　　而热钱绝对不是发扬国际主义精神来救援的，而是来“抄底儿”的。

　　毕竟投资是无国界的，但资本是有国界的。
　　但2007年10月上证综指创下6124点的高点至今，上证综指已下跌50％有余。尽管市场呼吁救市的呼声很高，但在管理层出台一些或直接或间接对市场有影响的政策后，昙花一现的效果，让股民并未看到A股未来的希望。而不断缩水的账户让他们苦不堪言。

　　有调查显示，从2007年1月1日起截至2008年6月19日，参与调查的人群中亏损者比例达到了92.51%，盈利的投资者仅有4.34%，勉强保本的为3.15%。在被调查的亏损的投资者中，有59.98%的人目前亏损占其金融资产的50%以上，有14.50%的人亏损占其金融资产的40%，有11.43%的人亏损占其金融资产的30%，有5.74%的人亏损占其金融资产的20%，有2.46%的人亏损占其金融资产的10%，亏损占其金融资产的10%以下的人只有5.89%。

　　而在这些股民的“账册”中，大小非减持和基金的做空成为此次亏损的两大主因。而基金做空也不是获利之后的落袋为安，而是不得已而为之的割肉行为。基金缩水8000亿元，净值下跌35%，正可谓股民、基民双双失利。

　　那在很大程度上是由不完善的证券市场机制造成的。中国股市仅仅是单向盈利的电梯，即使你是预测大师都不可能有机会去通过做空而盈利。

　　大盘下跌，损失的不仅是国内的机构与散民，那些“合法”流入的热钱（比如QFII）损失也是显而易见的。

　　有关统计显示，4月份以来，QFII活跃营业部的平均持仓成本约在3400点附近。就是说，截至6月25日，其仓位浮亏500多点，基本上处于深套区域。虽然这仅仅是套牢而非实际亏损，但却让我们看到，QFII也是人，不是神，抄底并不总是能成功的。

　　即使这样，国际资本都已经坐不住了，就如一位常胜将军吃了败仗，为了颜面问题、为了自身利益，纷纷以舆论压迫中国政府出手救市，以让自己解套。比如抛出以PE为标准的价值投资，A股与H股的接轨、在内地和香港上市的公司股价出现“倒挂”，并释放各种形式的烟雾弹等等。

　　其中高盛中国首席策略分析师邓体顺在5月中旬高调称，目前已转为看好中国A股市场，认为市场价位风险和收益已基本处于平衡状态。

　　德意志银行则提出七条救市措施：引入政府平准基金；进一步出台措施限制“大小非”出售股票；批准新的QFII额度；放缓新股上市；鼓励大型国有上市公司的母公司回购股票；进一步削减印花税率；政府发布支撑信心的言论。该行甚至断言，“如果一个措施不够，我们认为政府会引入更多措施。”
　　——对政府所报期望之大，可见一斑。越是国际资本，越是巴望有高额投资回报，就越难以接受亏损。

　　另一个因素是，中国股市早已成为全球股市不可或缺的一部分，美股影响港股，港股影响A股的规律是不言自明的。但美国的态度很明显是自私的。虽然承受美元停止疲软的压力，但美联储即使在中美战略对话结束之后，都没有以实际行动来承担全球经济的责任，在6月26日继续维持2%的利率不变，而将弱势美元策略坚持到底。并且暗示新兴市场国家对于抵御全球通胀的责任。这无疑是让全世界人民失望的。而且把承担加息的压力推卸到了中国身上。当天美国三大股指均出现暴跌，并带动全球股市继续疲软。

　　同时，能源价格与食品价格的上升加大了亚洲国家的通货膨胀，随着亚洲国家的加息潮，全球加息周期似乎悄然而至，关于中国央行近期加息的消息也在市场中广为流传。雷曼兄弟亚太经济学家孙明春博士认为中国加息的概率大概在30%。在这种预期之下，6月27日A股暴跌4.4%。

　　而假如中国股民依然不跟进的话，就是进入“非理性恐慌”，就是不成熟的表现了。

　　那么为什么要那么顺从地让QFII们轻松解套，让投资中国房地产的热钱轻松获利回吐？难道我们就只能成为热钱们的提款机吗？

　　三、我们应对热钱的谋略：

　　特别是在多次承受重大自然灾害之后，面临灾后重建的内部压力，制造业和房地产领域的重新洗牌的压力，同时金融领域的全线放开已经成为不可逆转的趋势，中国的经济有被人偷梁换柱的危险的前提下，国际经济环境又有多重变数的大环境中，中国需要有大量的资金需要投入与储备，因而，即使再不缺钱，即使再独立自主，中国都需要讲求一些策略，妥善利用这些外资。这已经在上个月的专题文章《地震损失与重建投入需要由谁来买单？》中有深入论述。在此，主要有如下这些建议：

　　高筑墙：设定政策门槛，以制度来阻止更多的热钱浑水摸鱼，到中国来掘金，就是说吸引海外投资的政策要收紧。对已经来到中国的热钱，从制度上禁止其在短期内流出中国。

　　广积粮：并以政策引导其作为基本建设的投资。越是外部施加政府救市的压力，越是不能轻易就范。不要让其轻易离场，缓解中国的投资压力。

　　完善规则：通过适时推出股指期货与融资融券等做空机制，并以放为原则使得市场回归理性状态，并让中外证券投资者有同样的“武器装备”。

　　一个国家，不管是利用还是自我保护的角度，都是需要对热钱进行监管、充分利用的，更何况我们有充足的手段可以用——是不为也，非不能也！