中国已经成为投资的天堂，国外VC相继涌入，国内VC迅速成长。但繁荣的背后，大量最需要资金支持的创业企业却拿不到资金。当前，活跃在中国的VC大都投资成长期的、成熟的企业，大量的早期项目、初创企业要获得VC投资非常困难，天使投资人（Angel Investor）看中的正是这个有待开发的领域。

　　根据美国创业研究中心（Center for Venture Research）发布的天使投资报告，2007年美国有258，200个活跃的天使投资人，投资了57，120家企业，投资总额为260亿美元，各项数据都比2006年有所增长。而2007年同期风险投资只投资了3，813家企业，投资总额为294亿美元。按照上述统计，天使投资的平均投资额为45.5万美元。

　　从1980年后期开始，很多天使投资人就开始互相组织各种形式的俱乐部，共同分享项目源，共同做尽职调查，共同投资以提高投资额度和承担风险。

　　国内的天使投资在这几年开始逐步得到媒体和社会关注，但天使投资人已经大量存在，只不过缺少官方的引导和民间的组织，他们也投资了大量耳熟能详的优秀企业。同时，一批曾受益于天使投资和风险投资的企业家，在其企业上市或出售之后，手持大量资金，以天使投资人的身份再次投身于创业圈，扶持在他们眼中富有潜在价值的初创期甚至是种子期的企业，于是出现了像沈南鹏、邓峰、江南春、钱永强、周鸿祎等一批具有代表性的具有成功创业经历的天使投资人。

　　但总的说来，国内的天使投资还处于初级阶段。美国的天使投资人数以万计，投资项目数是风险投资的10多倍。而据业内保守估计，中国的天使投资人只能以百为计，投资案例及投资额更是少得可怜。

　　1. 什么是合格的天使投资人

　　在美国，证券法规定天使投资人必须是合格投资者（Accredited Investors），主要是要满足以下要求：

　　● 是投资目标企业的董事、高管、合伙人等；或

　　● 个人或家庭流动资产超过100万美元；或

　　● 过去两年的个人收入均超过20万美元，或家庭收入均超过30万美元，并且当年的收入也要维持这个水平。

　　这个是硬性规定，如果有某个投资人不是合格投资者，那么法律上，这家创业企业在引入后续VC资金、尤其是IPO的时候会比较麻烦，因为证券交易委员会将会认真研究该公司之前的所有股票发行情况，并且要求公司立即采取行动补救过去违反证券法的行为，这就会延迟、暂停、甚至是毁掉企业的IPO.

　　通常，天使投资人具有一些共同的特征：

　　● 30-60岁

　　● 年收入超过50万人民币，流动资产超过500万人民币

　　● 有过成功的创业经验

　　● 愿意长期投资（5-7年）

　　● 喜欢为创业者出谋划策，一同做事

　　● 投资自己熟悉的行业

　　● 通过推荐的方式获得投资机会

　　另外，如果天使投资人可以在业务、资源、后续融资等方面提供帮助，那也不错。比如一位律师作为天使投资人，这意味着创业企业不需要从微薄的初始资金中分出一部分去支付法律事务的账单了。

　　在国内目前满足以上条件做天使投资比较活跃的，主要是一些民营上市企业的高管、私营公司的老板、VC合伙人等。 对于理想的天使投资人，国内知名天使周鸿祎也提出了三个条件：第一，对产业了解，才能规划方向；第二，至少干过企业，知道创业是怎么回事，能够给创业者一些很具体的指点；第三，要有很好的人脉关系，要跟VC熟，给创业企业融到后续资金。

　　2. 天使投资的方式

　　不管是什么背景的天使投资人，首先要把天使投资作为一种真正的投资，并在法律文件上正规处理，避免给以后的经营管理、继续融资埋下地雷。

　　首先，天使投资没有标准的估值。通常天使投资项目的投资前估值是1百万至1、2千万人民币之间，但偶尔也会在这个区间之外。大卫。比尔（David Beer）在英国经营着一个天使投资网络联盟20余年，他得出了一个简单“真理”：“如果只是一个想法（Idea），那么它值1万英镑；如果有一个可以信任的管理团队到位，它可能值10万英镑；如果它把东西卖给了真实的人，并且挣到了真实的钱，那么它值50万英镑”。

　　其次，不同的天使投资人喜欢不同的投资形式：优先股（普通股）或者可转债。

　　优先股（普通股）方式，也可以说是Pre-VC投资，跟VC投资获得的优先股（普通股）类似，但是附加的投资条款要少一些。对于一个早期创业公司，50万的投资可以获得25％-50％的股份，所以，典型VC的很多条款对天使投资来说杀伤力太大。

　　可转债方式，就是运用可转债的债权及期权双重属性，天使投资人每年可以获得约定的利息（通常年息6％-8％），还拥有在未来某个合适的时机（通常是A轮融资时）将其投资转换成股份的权利，并以后续融资的折扣价（25％-40％）转换，以补偿天使投资人所承担的早期风险。

　　假设天使投资人投入10万元人民币，他得到拥有25％折扣权利的可转债。A轮VC融资时，如果创业者是以$4元/股的价格给VC发行股份，天使投资人就可以将其投资额以$3元/股（25％折扣）的价格转换成普通股。如果创业者是以$2元/股的价格给VC发行股份，天使投资人的转换价格为$1.5元/股。

　　为了保护天使投资人的利益，可转债还可以做一些巧妙的设计：

　　● 根据后续融资时机调整价格折扣。比如，如果6个月之后创业者还没有完成超过$100万美元的A轮融资，转换折扣从25％提高为35％.

　　● 控制估值上限。假如创业企业A轮投资前估值为$400万，VC投资$100万，VC获得企业20％的所有权，每股价格为$4元（100万股的原始股份）。天使投资人的可转债以25％的价格折扣转成股份，他的股价就是$3元。要是A轮融资的投资前估值提高到$1000万呢？VC投资$250万，获得20％的股份，股价为$10元，天使投资人25％折扣的股价将是$8元。不太妙，这个价格可能对天使来说太高了。如果先设置一个$800万的估值上限，天使投资人的股份价格上限就是$6元，对比VC的$10美元的股价而言，是40％的折扣了。

　　3. 在国内如何做好天使投资人

　　国内由于环境和政策的不明朗，以及创业者和投资者之间的信息不对称，甚至包括和后续的VC之间的沟通，都有可能使得天使投资的风险变大，收益得不到保证。

　　首先，要寻找适合天使投资的创业团队，通常这些企业具有如下的特征：

　　● 有个不错的创业团队，在行业经验上、技术上等有独到之处；

　　● 有创新的商业模式或产品，也许还处于Idea阶段，企业没有正式开始运营；

　　● 创业企业已经开始运作，已经有了一定的发展，商业模式也得到市场验证，比如网站访问量、产品销售量等都有了一定的数据；

　　● 所在的行业并不热门，可能还没有吸引VC的注意，但潜在空间很大；

　　● 创始人已经倾其所有，创业者不应该还在别人的公司里兼职或者开着汽车、住着大房子；

　　● 资金的需求量不大，可能是几十万人民币到几百万人民币之间。

　　在和创业者沟通时，要问清楚几个问题：

　　● 你愿意出让公司的部分所有权和控制权吗？

　　● 你可以证明公司在未来3-7年之内实现可观的收入和利润吗？

　　● 你可以证明公司将会给投资人可观的回报吗？

　　● 即使你不同意投资人的建议，或者董事会的决定，但仍然可以接受吗？

　　● 你的企业在3-7年内有退出计划吗？

　　另外，以下几点是投资过程中需要注意的：

　　● 多和其他天使投资人进行合作。在美国，从80年代后期，就开始有各种各样的天使投资人俱乐部，比如著名的天使投资人网络目录（Directory of Angel Investor Network）就专门收集了各种各样的俱乐部。在这一行，单干是非常危险的，很多时候，一个人的投资，可能最后连为什么失败的原因都会找不到，而联合投资，会少走很多弯路。

　　● 和VC一样，仔细调查要投的团队，要充分了解创业团队，进行深入交流。投资最重要的就是看人，做任何投资都是这样。除了仔细研究商业计划书之外，更要了解团队的各个方面。一个值得信任的人，哪怕他的商业模式后来改变了也没有关系。IDGVC在中国投资的所有案例中，只有如家的商业模式从头到尾是一样的，其他的都经过各种各样的改变。天使投资也是这样，商业模式可以改进，但是人却是不会变的。

　　● 做好服务的心态，投资是为了获得高风险补偿的高回报，但是同时要以服务的心态去对待创业企业，成为他们的顾问，理解创业者的困境和他们的目标。对他们提出自己的建议，多给他们带来除了钱以外的资源，用心去帮助企业成长。要像尊重客户那样尊重接受投资的创业者，千万不要有出资人就是老大的想法，那样只会不利于公司的发展。

　　● 保护自己的权益，和VC进行沟通，企业在后续的发展过程中肯定需要更多的外来资金的帮助，向VC融资是天使投资人在投资的时候就应该考虑到的问题。因此，要帮助创业者制定企业的整体融资规划。由于天使投资一般没有足够的资金进行后续追加，这个时候要注意保护自己的权益，尽量避免因为后续融资过多地稀释自己的股份或者减少自己在创业企业中的权利。