在我上个研究早期风险资产失败率的职位上，我曾指出，每一个证券投资组合都注定有可能失败。在过去的17年里，我做过32次直接投资（我获得的交易，引导并主导着我自己）。在那32次投资中，有5次是失败的。那32次投资包括了6次我新近管理的未能实现的联合广场投资，以及3次已售的。如果我们之前设想那些联合广场投资至少一次或者可能两次会失败（尽管希望不会！），那么我已投资的大约有 20%注定会失败。这是个很低的失败率，所以我引以为豪。同时我也为投资中流失资金的事实自豪，因为直到你着手了，你都不是一个经验丰富的风险投资者。资金流失几乎是我们的生意场上不可避免的。它是这条通道上的一个典礼，但同时是你偶尔会经历的。

　　那为什么风险投资会失败呢？如果透过那些我参与的（包括收购我的合伙人，我也痛感亏损）看，有两个主要原因。

　　1）一个愚蠢的想法，我们提前意识到了，并取消了投资。尽管在我与人合作的几年里经历过这种类别的一个分支，我个人只参与了这个类别的一次投资。

　　2）一个绝妙的想法但定向失误，相当耗资，其烧钱率的远超理性层面，致使无法适应业务在财政上的可行方式。

　　我所历经的五分之四的失败正好属于第二类，而大约三分之二我所见过的“近乎个人专案”的失败则适于这种类别。我并不是要完全责咎于这些失败背后的企业家和管理者。企业家未必有经验知晓用烧钱率衡量的愚蠢想法并无法弄明白问题。但我们作为投资者却清楚高烧钱率将扼杀企业，而我们每次也都有责任去避免他们。

　　这是一个铭记在我脑海的教训，也是渗透我脊背二十毫米疤痕的刻骨亏损、破产备案和大规模裁员。那是可怕的，痛苦的，完全而可以彻底避免。

　　我的朋友迪克*科斯特罗，FeedBurner的合伙创始人，描述了一个持续下跌黑暗胡同才发现是个死角的开端。迪克将一项成功交易的艺术描绘为迅速判断出他们是死角并尝试其它另外的直至找到一个黄金宝地。

　　我相当喜欢这个类比。在26个公司中，我细想认识到，或者说是透过个人的轨迹履历有效地认识到，他们中的17家在我们投资和销售的期间完成了业务上的彻底转型或是部分转型。这就意味着在你进行风险投资和退出生意时，你将有三分之二的几率重组你的业务。

　　这里相对于我个人“坚持我们的计划”的做法记录，有个有趣的重组破产。